时间: 2023-10-09 17:12:22 | 作者: 腹膜卷材
胶膜供应商。公司生产的基本工艺成熟，各项成本控制较好，三大费用率一直维持在较低的水平。
战略转型布局新材料业务，公司业绩成长可期。2015年，依据公司“立足光伏主业，全力发展其他新材料产业”的战略发展目标，公司的营业范围将由原来的光伏封装材料慢慢地扩展到其他领域的新材料。近年来，公司对感光干膜、单面无胶挠性覆铜板（FCCL）、铝塑复合膜、有机硅封装材料项目来投资，加强公司在功能膜、新材料领域的市场地位，致力于变成全球优秀的材料供应商。目前，公司FCCL完成试生产阶段，慢慢的开始送样到客户端来测试；铝塑复合产品方面，已有部分小客户进行试用；感光干膜产品方面，预计2018年下半年能够实现一期5000万平米产能的投放，为公司业绩注入强心剂。
盈利预测与评级：EVA有突出贡献的公司，白色EVA及PO胶膜有助结构改善，布局新材料业务静待放量。预计2018-2020年营业收入分别为45.02亿、51.51亿元和62.12亿元，归属于母公司股东净利润分别为4.98亿、6.07亿和7.64亿元；全方面摊薄每股EPS分别为0.95、1.16和1.46元，对应PE为26、22和18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
国瓷材料（300285）：专注高端无机材料，平台化布局多点开花（东吴证券）
陶瓷材料龙头，内生外延打造平台化布局：公司是国内最大的陶瓷材料生产商，通过内部扩张和收购兼并，目前产品已涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷材料、电子金属浆料、催化材料等领域，业绩持续迅速增加。国瓷材料是全球第二家掌握水热合成技术的公司，依托水热合成技术制备纳米级钛酸钡、氧化锆、氧化铝，打破国外垄断，协同化布局高端新材料，发展后劲强大。
MLCC景气度高，电子浆料是新增长点：受益于MLCC下游消费电子和新能源车的需求量开始上涨，公司依托自身MLCC配方粉优势，收购戍普电子协同发展MLCC内外部电极，充分享受MLCC景气红利。同时公司收购泓源光电，切入太阳能电池电子浆料领域，或将引发新增长点。电子+医美提升应用空间：5G时代下的氧化锆陶瓷手机背板将成主流，人口老龄化叠加消费升级拉动义齿需求，公司依托高性能纳米氧化锆粉体材料，收购爱尔创布局氧化锆义齿下游，氧化锆将成为发展新引擎。汽车尾气净化产业链布局初步形成：公司通过收购王子制陶、博晶科技，控股江苏天诺，现已形成耐超高温氧化铝涂层、铈锆固溶体助剂、蜂窝陶瓷载体、分子筛的布局，成为全世界唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列汽车尾气催化解决方案的供应商。陶瓷墨水协同发展：陶瓷墨水国产化已基本成熟，供给格局趋于稳定，随着非洲、东南亚新兴市场的开拓，公司的陶瓷墨水业务仍有较大的上升空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年的营业收入分别是19.92亿元、23.03亿元和27.64亿元，净利润分别为5.35亿元、6.03亿元和6.89亿元，EPS分别为0.83元、0.94元和1.07元，当前股价对应的PE分别为21.11X、18.74X和16.40X。参考电子化学品的平均行业估值水平，和公司所在行业未来持续向好的预期，可给予公司2018年23倍估值，首次覆盖，给予“增持”评级。
新洋丰(000902)种植产业链中的海大集团：农资必需消费品龙头稳健成长（天风证券）
农业现代化加速，种植产业链龙头迎黄金发展期：十九大提出的乡村振兴战略将加速我国农业现代化进程，而我国农业现代化尤其是规模化种植户的崛起将为农资有突出贡献的公司带来良好的发展机遇。过去10年养殖规模化加速的进程中，涌现出如海大集团这样优秀的饲料有突出贡献的公司，凭借卓越的成本管控能力、超高的性价比的产品力、完善的渠道服务能力，获得产业及长期资金市场的高度认可。未来10年，随着土地政策的完善，种植产业链的规模化进程将加速推进，我们大家都认为在种植产业链条中，也必将出现类似海大集团的农资服务商。
新洋丰的产品性能好价格低，较同行具有突出优势。核心点主要有三：一是新洋丰具有很强的成本控制能力，依照我们的测算，新洋丰磷复肥较同行低150-200元/吨；二是新洋丰研发和技术能力业内领先，构成公司产品创新的核心依托；三是公司产品差异化程度较高，尤其是公司主打的新型专用复合肥，竞争力较强。
维持“买入”评级：我国主要农产品库存/消费比拐点已现，供需格局在持续改善，农产品价格上涨趋势明显。随着下游农产品价格复苏，复合肥需求拐点也将逐步到来。预计2018-2020年公司收入101.92/110.32/120.48亿元，同增12.84%/8.24%/9.21%，实现归母净利润分比为为8.19/9.90/11.90亿，EPS分别为0.63/0.76/0.91元，同增20.40%/20.92%/20.13%，维持“买入”评级，目标价13.68元。
营收稳健增长，提价预期下经销商打款积极。公司发布三季报，18Q1-3实现营业收入29.41亿元，同增20.6%，归母净利润1.96亿元，同增41.2%；18Q3实现营业收入9.93亿元，同增24.6%，归母净利润0.54亿元，同增52.4%，业绩表现超预期。18Q3公司实现营业收入9.93亿元，同增24.6%，较H1（+18.6%）有所提速。主要系公司9月底减少促销力度，变相涨价，经销商提前打款积极性良好。18Q3末公司实现预收款4.64亿元，同比环比均有所提升。剔除该因素影响，预计营收增速维持20%左右。分产品来看，面点增速表现较优，新品方面，公司速冻油条仍在推广初期，蛋饺进入量增阶段，未来均有望向大单品方向发展。同时，公司高端产品尽管占比较低（约3%）但增速较快。
产能稳步拓张，龙头优势下成本压力无虞。公司扩产节奏逐步加快，四川工厂年底提前投产，无锡、湖北工厂拿地稳步进行，预计公司全年产能将突破40万吨。此外，近期公司投资3亿元建设华北生产基地，将于2020年投产，以火锅料为主，覆盖京津冀晋豫区域。公司产能布局稳步推进，后续随着产能逐步释放，营收有望保持稳健增长。同时，公司于9月底对部分火锅料产品降低2-10元不等的促销力度实施涨价，有望覆盖鱼糜和肉制品成本上行压力，中长期看，公司通过产品结构提升及产能扩张带来的规模效应有望稳步提升盈利能力。
盈利预测、估值及投资评级：公司作为行业龙头，稳步推动产能布局全国化，收入增长稳健，中长期来看，借助产能、品牌及渠道优势有望继续提升市场占有率，盈利能力具备提升空间。上调公司2018-2020年EPS预测至1.26/1.59/2.01元（原预测值为1.24/1.56/1.93元），对应PE为30/24/19倍，参考可比公司估值水平，按明年28倍估值，给予目标价44.5元，维持“强推”评级。
大华股份(002236)：三季度收入增速放缓，内在变革持续推进（广发证券）
公司收入增速放缓，系国内To G业务增速下降和海外市场环境波动所至：公司三季度收入增速回落至23%，我们判断可能与以下因素相关：(1)国内政府去杠杆、地方雪亮工程决策层上移带来的项目落地周期拉长导致公司To G业务增速回落；(3)中美贸易争端背景下，前期美国NDAA国防法案落地、个别美国国会议员叫嚣制裁、以及媒体负面舆论使公司海外业务尤其是美国市场业务受到不利影响。
行业智能化和国内需求扩张背景下，继续看好公司中长期成长性：近期受到海外外部风险以及国内To G安防市场景气度回落的影响，公司股票价格出现较大幅度调整。目前时点我们大家都认为，市场对公司的外部风险已形成较为充分的预期，公司美国市场业务整体占比在个位数，风险敞口有限。在国内雪亮工程建设项目落地情况近期有望恢复、安防智能化加速推进、公司内在提效变革空间仍大的情况下，我们继续坚定看好公司的中长期成长性。
风险提示：中美贸易争端风险恶化的风险，国内宏观经济下行影响安防市场需求的风险等。
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