类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘双锋/雷鸣 日期：2021-10-16

  公司发布2021 年三季报，三季度完成运营收入11.65 亿元，同比添加15.09%，环比削减7.14%；完成归母净赢利1.92 亿元，同比添加16.51%，环比削减12.79%。三季度毛利率为36.10%，同比进步1.00 个百分点，环比下降2.09 个百分点。

  全体来看，成绩契合预期。三季度营收及毛利率环比下滑，首要因以智能手机和PC 为首的消费电子需求自二季度以来体现疲软。净赢利环比降幅大于营收，首要因股权鼓励费用计提和研制费用添加：(1)股权鼓励计提办理费用，办理费用/运营收入为13.03%，同比进步2.39 个百分点，环比进步3.61 个百分点；(2)研制费用添加，研制费用/运营收入为8.26%，同比进步1.91 个百分点，环比进步2.51 个百分点。消费类需求下行已在商场预期中反映，四季度为消费电子旺季，咱们以为全年需求依然达观；工业、储能、轿车等需求微弱，前三季度，公司来自轿车电子/储能专用、陶瓷/PCB/其他的收入别离为2.22 亿元和4.68 亿元，已大幅逾越2020 年全年，显现下流需求微弱且公司相关产品持续放量。

  1、扩份额：驶入国产化快车道，全球份额仍低公司现在已成为全球电感龙头，全球市占率达11%，国内市占率超50%，产销量坐落全球前三，我国榜首。现在公司电感技能与日系龙头Murata 相等，但全球市占率仍相对较低。全球电子商场和品牌以我国大陆为主，而HOVM 等我国品牌曩昔多运用日系电感，首要系其先发优势、技能实力和品牌形象；交易冲突和疫情事情让全球企业愈加注重供给链安全安稳，而Murata 等竞赛对手在疫情期间供给链办理体现欠安，最近2 年接连封闭3 家我国区电感工厂。归纳技能进步和供给链优势两大要素，公司作为全球电感头部企业，在疫情期间取得了国表里客户的喜爱和信任，品牌力大幅进步，HOVM 持续进步顺络供货份额，非手机客户同步跟进，极大加快了国产化进程，且未来数年这一趋势还将持续强化。

  2、扩品类：高端电感产品产能扩张，轿车、陶瓷等新品需求会集开释公司的根本面现已产生较大改动，5G 和电动车驱动下的电感需求量价齐升仅为一个方面。2021-2025 年，公司进入增速更快，持续性更强的高添加区间，其添加动力有3 点：

  (1)主力电感产品(0201 等)：得到商场和客户认可速度加快，日本龙头公司Murata、Taiyo Yuden 等在被公司追上而无法坚持技能优势，并于近两年相继退出消费级电感商场，封闭电感工厂；公司顺势扩展份额取得规划优势；

  (2)高端电感产品(01005 等)：正成为下一代电感职业的主力产品，现在该类产品仅Murata、顺络等少量玩家可批量供给，且公司该类产品现已批量供给苹果、Skyworks、Qorvo、卓胜微等客户，产品实力得到认可。跟着5G 射频前端模组PAMiD/DiFEM 等浸透加快，该类产品将在未来数年坚持快速添加；现在01005 电感已完成批量化工艺，2020 年已完成产能翻倍，未来收入随产能扩张加快放量，2021 年有望完成数千万收入奉献。此外，一体成型电感商场远景宽广，顺络电子现在可完成批量供货，2020 年产能扩张3-4 倍并构成数百万收入奉献，未来还将持续扩产以满意客户旺盛需求。

  (3)新品：2015-2020 年公司做了许多新产品研制、迭代和商场推行，包含空间更大毛利更高的一体成型电感、LTCC、轿车电子、陶瓷等事务，现在正处于新品放量收获期。跟着前期产品技能迭代和商场推行逐渐到位，这些事务在2021 年已迎来客户需求的会集开释，现在处于求过于供，持续扩产的新时期。

  3、扩产能：本钱开销坚持高增速，盈余才能长时间看好尽管公司在2020 年进行了较大起伏扩产，但仍无法彻底满意快速添加的商场需求，产能持续严重。未来5 年，公司本钱开销将坚持20%-30%年化增速，持续加大研制投入和扩产力度。公司原有投入运用园区规划为33 万平米，现在在建4 个新工业园区达65 万平米，2021-2024 年为项目密布建造期，产能从2021 年中起逐渐开释，悉数达产可奉献营收86.1 亿元/年，到时公司营收可达120 亿元，2020-2025 年营收CAGR 达28.1%。新工业园扩产项目为高毛利产品，公司未来盈余水平长时间看好。

  公司产品技能已追素日厂，已树立品牌与规划优势，在国产化布景下具有巨大代替空间；且新园区扩产项目为高毛利新品，未来盈余水平长时间看好。咱们估计2021-2023 年公司营收为45.83、60.50、72.98 亿元，同比添加30.5%、32.0%、20.6%；归母净赢利为8.19、11.51、14.62 亿元，同比添加40.3%、40.5%、27.02%。公司当时股价对应2021-2023 年PE 别离为31.6、22.5、17.7x。咱们给予顺络电子方针价51.05 元，坚持“买入”评级。

  荣盛石化(002493)：前三季度成绩同比添加79% 浙石化二期投产在即翻开生长空间

  类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2021-10-16

  公司发布2021 年三季度成绩预告：估计前三季度完成归母净利101.22 亿元，同比添加79.1%；对应Q3 完成归母净利35.6 亿元，同比添加45.5%。

  浙石化一期成绩逐渐完成，二期投产在即成绩空间宽广。本年以来，浙石化一期工程已完成安稳满负荷作业，H1 浙石化完成营收560.4 亿，净赢利113.3 亿，超越了2020 年全年净赢利112.3亿元，公司持有的浙石化51%股份对应的权益收益为57.8 亿。上半年，公司全体完成归母净利65.7 亿，同比添加104.7%，其间Q1、Q2 单季别离为26.2 亿、39.5 亿，Q3 公司估计完成归母净利35.6 亿，尽管环比Q2 下降9.8%，但仍坚持较高盈余水平，而且估计同比添加45.5%，前三季度估计完成总之母净利101.22 亿元，同比添加79.1%。此外，公司首要产品前三季度价格均有所进步，化工质料乙烯、PX、PTA 平均价格别离为1013 元/吨、919元/吨、5085 元/吨，同比别离+28%、+68%、+45%。浙石化一期中投产的双酚A、丙烯腈前三季度价格别离23827、14252 元/吨，同比别离+133%、+70%。浙石化二期项目包含EVA、ABS、聚醚多元醇、顺丁橡胶、丁苯橡胶等在内的附加价值更高的乙烯下流产品，添加了公司事务种类。其间，榜首批设备现已于2020年11 月投入作业，2021 年4 月和6 月，二期工程的乙烯和乙二醇设备别离完成了顺畅开车，成功产出合格产品，其他设备的试车作业也在稳步推进中，产能稳步爬坡，估计2021 年下半年可悉数投产，“4000 万吨炼化一体化”炼化巨轮呼之欲出，将进一步进步公司全工业链优势，成绩进步空间巨大。

  炼化一体化布局支撑，跻身新能源资料优质赛道。公司近年来产能快速扩张，除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外，不断向下流延伸产品链，逐渐加码新能源资料。公司上一年末投产的20万吨EO 法碳酸二甲酯DMC 产能在本年逐渐开释，DMC 除了作为聚碳酸酯PC 质料外，高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池范畴，公司未来有望在锂电资料范畴开辟延伸。此外，浙石化二期规划中包含30 万吨EVA 产能，近年来跟着光伏工业的迅猛开展，EVA 需求旺盛。依据卓创资讯数据，2021 年前三季度EVA 平均价格为1.96 万元/吨，同比添加70%，且仍处在上涨趋势中，到10 月中旬已到达2.8 万/吨。与一般EVA 资料比较，光伏级EVA 对设备和技能均有较高要求，现在国内出产厂家较 少，国内EVA 商场出现出求过于供的局势。浙石化二期投产的年产30 万吨EVA 资料可到达光伏级规范。跟着具有高附加值的EVA 产能开释，公司盈余才能将得到进一步增强，而且以传统炼化布局为基，逐渐向新能源赛道布局。

  聚酯项目大力开展，新增项目稳步推进。公司子公司逸盛大化100 万吨/年瓶级切片、海南逸盛50 万吨/年瓶级切片和永盛科技7 万吨/年聚酯薄膜扩建项意图投产，促进公司上年年聚酯切片、涤纶丝及薄膜的营收同比添加113.5%和35%。公司未来包含年产25 万吨功用性聚酯薄膜扩建项目、与恒逸石化协作的年产600 万吨PTA 项目都在活跃推进中，为公司开展带来多元添加动能。

  研制费用大幅添加，构建技能护城河。21 年H1，公司研制费用到达了15.3 亿元，同比添加80.5%，其间Q2研制费用到达11.3 亿，同比添加54.1%、环比添加186.1%。研制费用的大幅添加首要来自于浙石化研制项目投入添加所构成的。公司长时间以来一向注重研制出产，2012 年树立了“院士作业站”，2013 年树立了“博士后科研作业站”，2017 年又建立了“聚酯新纤维研制中心”。很多的研制投入也为公司带来了丰盛报答。公司成功研制出大规划熔体直纺聚酯和纺丝技能，芳烃产品新的组成技能道路，以及运用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技能，有用下降了出产本钱。此外，公司运用所把握的PTA、聚酯及纺丝出产技能进行相应出产设备的增容改造，有用下降了单位产能出资本钱和作业本钱，增强了产品竞赛力。公司以技能立异为开展动力，运用自主研制的石油化工产品下降了产品本钱，进步产品附加价值，扩展公司竞赛优势。

  盈余猜测与估值：估计公司2021、2022、2023 年归母净赢利别离为140.1、186.1、208.2 亿元，对应EPS 别离为1.39 元、1.84 元、2.06 元，对应PE 别离为13.8X、10.4X 和9.2X。考虑浙石化二期将于2021 年投产，且远期规划浙石化三期以及中金石化炼化项目，荣盛石化具有高生长性。

  东方盛虹(000301)：Q3成绩环比下滑难掩预期向好 炼化一体化编写开展新篇章

  类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：邓胜 日期：2021-10-16

  公司发布前三季度成绩预告，宣告21 年前三季度估计完成归母净利14-15 亿元，同比添加494%-536%；对应Q3 成绩为2.53-3.53亿元，同比添加46%-104%，环比下降54%-35%。

  项目稳步投产助力上半年成绩同比高增，职业景气回落致使三季度盈余环比下滑。2020 年末以来，新冠疫苗敞开大规划投进，疫情防控逐渐铺开，国表里经济和职业复苏得以提振。与此一起，2020 年四季度以来原油价格持续走高，现在已站稳80 美元/桶，受油价本钱推进，石化、化纤产品表里需求回暖，上半年职业景气度上行。此外，子公司港虹纤维20 万吨差别化功用性化学纤维项目以及中鲈科技年产6 万吨再生纤维项目于2020 年下半年建成投产，并于一季度开端奉献成绩；虹港石化240 万吨PTA 于3 月初投产并逐渐开释产能，同比添加了赢利奉献。首要产品量价齐升，公司21 年上半年成绩大幅上涨，前三季度估计完成归母净利14-15 亿元，同比添加494%-536%。从三季度来看，涤纶长丝景气回落，价差比较二季度有所缩窄，POY、FDY、DTY 价差别离环比下降21%、16%、8%，赢利空间紧缩。与此一起，受“能耗双控”方针影响，连云港基地PTA 部分设备暂停开车，公司开工率及PTA 产品产量环比跌落。涤纶长丝职业景气回落叠加PTA 产品出产受限，公司三季度首要产品盈余下滑，比较Q2 盈余5.45 亿元，公司Q3 成绩环比估计下降54%-35%，对应归母净赢利为2.53-3.53 亿元。跟着各新增项目逐渐投产并开释成绩，公司盈余有望逆势添加，未来上涨空间仍旧宽广。

  EVA 供需向好、价差攀高，斯尔邦盈余持续增强，公司全工业链逐渐打通。2021 年4 月，东方盛虹收买斯尔邦，优质中心财物赋能公司下流工业。作为民营化工职业高端制作的代表性企业之一，斯尔邦在高附加值烯烃衍生物职业精耕细作，树立起根底化工及精密化学品协同开展的多元化产品结构，品牌形象及客户信任程度不断攀升，商场远景开阔。斯尔邦现在投入作业的醇基MTO 设备规划出产才能约为240 万吨/年，单体规划位居全球前列，一起装备丙烯腈产能52 万吨/年(全国榜首)、EVA 产能30万吨/年(全国榜首)、MMA 产能17 万吨/年(全国第四)、EO产能18 万吨/年，均位居职业前列，对区域产品定价具有较大影响力。斯尔邦全体注入后，上市公司主运营务延伸至高附加值烯 烃衍生物的研制、出产及出售，新增产品规划包含丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物等一系列多元石化及精密化学品。一起，“盛虹炼化一体化项目”投产后产品与斯尔邦部分副产品之间的重合问题得以消除，上市公司的同业竞赛削弱。低碳年代以来，光伏需求持续微弱，世界商场稳步添加，刚需收购EVA 气氛向好。2020年全球光伏年均新增装机量为130GW，光伏级EVA 料需求为60 万吨左右，跟着光伏新增装机量上涨，光伏级EVA 需求有望持续添加。获益于下流光伏需求强势拉动，9 月以来国内EVA 出厂价格快速上涨。到10 月15日，斯尔邦EVA 报价为27000 元/吨，较9 月15 日、8 月16 日别离添加1400、6600 元/吨，涨幅别离为5%、32%。自上一年十月以来，EVA 价差居高不下，在13000 元/吨邻近小幅动摇后，EVA 价差9 月上涨至19000 元/吨，涨势旺盛。年末有很多硅料新产能开释，有望带动光伏组件价格下降、装机量上升，进一步带动EVA 需求。

  作为职业领跑者，斯尔邦一向精心耕耘EVA 板块，现在，斯尔邦EVA 二期项目推进提速，其间20 万吨管式法EVA 产能及5 吨改性产能估计23 年年末投产(以光伏料为主)；三、四期项目也在同步跟进，远期规划年产百万吨，到时斯尔邦光伏料龙头优势更将凸显。斯尔邦已树立起强壮的技能优势和优异的议价才能，供需向好格式下，斯尔邦EVA 盈余才能增强，成绩添加远景可待。随同两边资源整合、优势互补然后完成价值开释，上市公司一体化逐渐完善，抗危险及盈余才能增强。

  炼化一体化投产在即，原油进口获刚强确保，未来增速仍可等待。2019 年，公司敞开盛虹炼化一体化项目建造。

  项目规划包含1600 万吨/年炼油、280 万吨/年的对二甲苯、110 万吨/年乙烯及下流衍生物、配套30 万吨原油码头、4 个5 万吨液体化工码头号，估计将于2021 年末建成投产。跟着盛虹1600 万吨炼化一体化项目逐渐建成投产，盛虹炼化产出品PX 将经过管道直供给虹港石化出产PTA，PTA 和盛虹炼化产出品MEG 将进一步供给应国望高科出产差别化化学纤维，公司将构筑起完好的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全工业链一体化运营开展形式，完成“一滴油”到“一根丝”的炼油、石化、化纤协同开展。据9 月10 日公司公告，公司已收到国家开展变革委办公厅复函，盛虹炼化一体化项目获准运用进口原油1600 万吨/年，其间2021 年运用进口原油200 万吨，2022 年运用进口原油1589 万吨，2023 年起运用进口原油1600 万吨。“原油运用车牌”的取得，为项目年末投产及后续出产运营供给了强壮的动力和支撑。此外，公司还有多个规划、在建项目，其间在建差别化、功用性纤维产能别离达25、50 万吨/年；拟建2#乙二醇+苯酚/丙酮项目，规划乙二醇设备规划10/90 万吨/年、苯酚/丙酮设备规划40/25 万吨/年；拟建POSM 及多元醇项目，规划乙苯设备规划50.8 万吨/年、环氧丙烷/苯乙烯设备规划20/45 万吨，并配套PPG 产能11.25 万吨/年、POP 产能2.5 万吨/年。现在各个项目规划、设备收购、工程施工等作业正在稳步推进，项目落地后公司的全体经济效益和归纳商场竞赛力将大幅进步，叠加炼厂原油进口取得刚强确保，公司事务完成远景明亮，未来成绩增速仍可等待。

  韦尔股份(603501)：21Q3成绩预告契合预期 车载CIS及显现IC驱动长时间生长

  类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘双锋/雷鸣 日期：2021-10-17

  一、手机CIS 遭到需求疲软影响，估计光学晋级将逐渐康复尽管2021 年下半年手机商场出售疲软，对公司收入添加构成必定影响，公司凭仗OV64B、OV60A 等小像素产品仍取得了高于职业的添加。咱们预期2022 年手机商场将有所回暖，需求平稳添加，公司将在2500 元以下及3500 元以上档位主摄商场持续扩展份额，带动公司全体产品结构持续优化。一起，咱们预期2022 年光学晋级将有所康复，对CIS 商场推进较大的晋级方向包含：旗舰机双主摄计划持续下沉，屏下摄像头推进部分机型搭载前置多摄，一起多光谱/不可见光摄像头计划开端浸透，将带动商场标准及公司成绩生长。

  二、轿车CIS 事务有望高速添加，进一步扩展商场份额2021 年因为安森美供给缺少问题以及公司共同技能优势，公司的份额显着进步，项目开展顺畅。咱们预期跟着轿车电动化智能化趋势，车载CIS 商场未来3-5 年迎来黄金开展期，将迎来包含搭载数量、AI 功用(如行人检测、泊车辅佐和盲区预警)、分辨率、HDR 等一系列晋级，估计2025 年商场空间将有数倍添加。公司选用像素切割技能处理LED 防闪耀问题，在宽动态、暗光作用及信噪比方面有较强技能优势。公司轿车CIS 事务有望长时间持续扩展商场份额，完成高速添加。

  三、显现驱动芯片紧缺状况短期难以缓解，长时间获益于国产化因为晶圆产能紧缺及下流需求添加，2021 年TDDI 价格涨幅较高，公司2022 年将大幅扩展产能，并导入品牌客户，拓宽DDIC 品类。咱们以为下一年显现驱动芯片仍将处于紧缺状况，价格和毛利率坚持高位。长时间跟着全球面板产能向国内搬运，对国内显现驱动芯片的需求十分微弱，公司将获益于国产代替趋势，职业位置及份额将不断进步。

  公司逐渐构建半导体途径企业，下流手机、轿车、安防三大需求拉动CIS 添加，支撑公司根本盘；一起并购Synaptics TDDI 团队及吉迪思 DDIC 事务，与北京极感科技建立合资公司极豪科技切入屏下指纹，构成“显现触控驱动+屏下指纹+外围模仿+射频+功率”的途径，为未来添加供给驱动力；此外，韦豪创芯出资孵化地图不断扩展，培养生态链和技能协作伙伴。咱们估计公司2021-2023 年的归母净赢利别离为45.3、60.3、72.4 亿，对应现在股价市盈率为47.9X、36.0X、30X，公司股价具有较大上行空间。

  类别：公司 组织：创始证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-10-17

  事情：10 月14 日，浪潮信息发布2021 年前三季度成绩预告。前三季度公司估计完成归母净赢利为125,664 万元至144,514 万元，上年同期为62,832万元，同比大幅添加。其间，Q3 估计完成归母净赢利45,346 万元至64,196万元，同比添加约103.66%至188.32%。

  2021 年前三季度，公司净赢利完成大幅添加，估计同比添加100%130%。获益于下流商场需求拉动，服务器职业全体作业态势杰出，公司坚持以商场为导向，持续研制技能立异，加强商场途径开辟，活跃把握商场机会，完善数据中心、人工智能和边际核算等产品布局，中心竞赛优势进一步安定，途径及产品结构持续优化，一起深挖办理潜能，归纳本钱不断下降，出产运营功率及盈余才能大幅进步，有力地促进公司经运营绩大幅添加。

  龙头位置安定，人工智能、边际核算等范畴优势显着。公司作为全球才智核算的抢先者，在研制、出产、交给、服务形式等方面持续立异，完善数据中心、人工智能、边际核算范畴布局，业界抢先优势显着。依据Gartner 最新数据，2021 年Q1 浪潮通用服务器全球市占率10.2%，持续坚持全球第三；在我国商场，浪潮通用服务器市占率31.5%。依据IDC发布的数据显现，2020 年度，浪潮AI 服务器市占率位居全球榜首，在我国商场，接连4 年市占率超50%，浪潮边际服务器以32%的市占率居我国商场榜首。

  出资主张：公司把握高端服务器中心技能，人工智能等范畴业界抢先，事务有望获益于互联网厂商云核算事务需求的添加。咱们估计公司2021-2023 年运营收入别离为693.42、818.23、949.15 亿元，归母净赢利别离为19.86、25.25、30.93 亿元，EPS 别离为1.37、1.74、2.13 元。

  兴发集团(600141)：磷化工高景气成绩大增 一体化优势叠加产能扩张开展持续向好

  类别：公司 组织：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-10-17

  事情：10 月15 日晚，公司发布2021 年第三季度陈述。2021 年前三季度，公司完成运营收入165.80 亿元，同比添加8.93%；归母净赢利24.88 亿元，同比添加592.24%。

  磷化工职业迈入景气周期，主营产品上涨助力成绩上行。公司2021Q3 成绩的大幅进步，首要归因于磷矿石、黄磷、磷铵、草甘膦等主营产品的价格上涨推进出售额进步。2021Q3，公司首要产品磷矿石、磷铵、有机硅(DMC)及107 胶、草甘膦的价格别离同比上涨63.6%、75.0%、98.1%和113.9%，别离环比上涨17.2%、16.1%、17.5%和6.5%。尽管磷铵和有机硅等产品的销量环比有所下降，但是在全线产品价格上涨的带动下，公司2021Q3 单季度营收同比+14.4%，环比+24.9%；Q3 单季度归母净赢利同比+506.9%，环比+71.3%。

  磷矿电一体化优势显着，资源本钱操控得到杰出报答。作为磷矿电一体化工业龙头，公司现在现已构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下流磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化工业链。公司前阶段规划的300 万吨/年低档次胶磷矿选矿及深加工项目(包含100 万吨/年选矿、120 万吨/年硫磺制酸、40 万吨/年磷酸、40 万吨/年磷铵项目)，已在充沛试作业后于第二季度接连投产转固。此外，公司参股40 万吨/年组成氨项目于二季度末开车成功，作业状况杰出，原资料组成氨自给率显着进步，必定程度下降公司出产本钱。公司下流硅产品出产设备完成稳产高产，2021 前三季度有机硅开工率坚持在80%。

  产能稳步添加确保成绩进步，活跃拓宽电子级化学品商场。公司现在仍在持续推进多个产能扩张项目：后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目计划于2022 年下半年建成投产，到时公司磷矿石产能将达615 万吨/年；内蒙兴发在建5 万吨草甘膦产能及40 万吨有机硅单体出产设备，别离计划于2022 年Q2 及2023 年6 月投产。公司旗下兴福电子正在兴修的4 万吨电子级硫酸项目估计于2022 年上半年前分期投产。新发动的6 万吨/年芯片用超高纯电子化学品和3 万吨/年电子级磷酸技能改造项目估计将于2021 和2022 年分期投产。

  盈余猜测、估值与评级：依据主营产品价格的大幅上涨，公司成绩超预期。咱们上调公司的盈余猜测，估计公司2021-2023 年归母净赢利别离为33.13(上调41.2%)/38.34(上调42.8%)/45.41(上调55.5%)亿元。咱们持续看好兴发集团在具有足够优质磷矿资源和完好磷矿电一体工业链的优势下，产能的持续扩张及向电子级化学品商场的活跃推进，咱们仍坚持公司“买入”评级。

  类别：公司 组织：中银世界证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄/王海涛 日期：2021-10-17

  公司发布2021 年前三季度成绩预告，前三季度共完成归母净赢利101.22亿元，同比添加79.08%。第三季度完成归母净赢利35.55 亿元，同比添加45.47%。浙石化二期逐渐投产效益开释。

  2021 年前三季度净赢利大幅添加，成绩契合预期：公司发布2021 年前三季度成绩预增公告，前三季度共完成归属上市公司股东净赢利101.22 亿元，比上年同期添加79.08%；第三季度完成归属上市公司股东净赢利35.55 亿元，同比添加45.47%。成绩大幅添加的首要原因为浙石化炼化一体化项目盈余大增，跟着原油价格抬升，成品油及化工品价格较上一年同期有显着上涨。其间纯苯、苯乙烯、丁二烯、丙烯腈2021 前三季度均价较上一年同期涨幅均超越50%。别的，与上一年同期比较，浙石化新产能接连投进，产销添加。除此之外，逸盛大化瓶片及永盛科技薄膜、聚兴化纤聚酯长丝均有新增产能投进，奉献盈余。

  2021 第三季度本钱抬升，产品价格走势各异：依据百川盈孚核算，2021 年上半年布伦特原油均价为65.2 美元/桶，2021 年第三季度布伦特原油均价涨至73.22 美元/桶，环比第二季度添加6.09%。炼化项目首要产品中，仅丁二烯均价环比添加仍超越30%，别的纯苯、乙二醇、丙烯腈、PX、PTA 及涤纶长丝价格环比有小幅上升，而苯乙烯、聚乙烯、聚丙烯、PC 价格环比有不同程度回落。第三季度汽柴油及低硫燃料油环比第二季度均有1-5%不同起伏的提价，但其起伏均不及布油。尽管第三季度浙石化二期开端奉献成绩，但本钱抬升压力显着。

  浙石化二期项目更具竞赛力：浙石化二期项目正在建造投产中，共2000 万吨/年原油加工产能，建成后烯烃下流将新长脸伏级EVA、ABS 及顺丁橡胶、丁苯橡胶等制品，化工品与炼油产品的份额较一期项目将进一步进步，因而未来浙石化二期项目投产后有望更具竞赛力。公司化工品板块2021 年上半年毛利到达39.15%，2020 年全年化工品毛利率为28.69%；炼油产品2021 年毛利率为30.65%，2020 年全年化工品毛利率为25.62%。

  中金石化获益于芳烃周期回暖：2021 年芳烃价格底部上升，依据百川盈孚核算，2021 年上半年纯苯、苯乙烯及PX商场均价较2020 年商场均价涨幅别离达66.73%，44.36%及20.95%，其间二季度均价的涨幅更高。获益于芳烃职业周期底部反弹，依据公司公告，2021 年上半年中金石化净赢利为4.38 亿元(未经审计)，而2020年全年仅0.83 亿元(经审计)。未来跟着下流持续扩产以及终端消费品从疫情康复中获益，估计芳烃需求有望持续坚持景气。

  浙石化项目投产不及预期；原油价格大幅动摇；全球新冠疫情持续恶化引发的宏观经济危险；能耗双控等方针危险等。

  类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/尹欢科 日期：2021-10-17

  10 月15 日，公司发布2021 年1-9 月份新签合同状况简报，公司2021 年1-9 月新签合同额8770.6 亿元，同比添加25.1%。9 月份，公司新签单笔合同额在10 亿元以上的严重工程承揽合同共10个，金额算计达469.6 亿元。

  新签合同快速添加，全年有望持续打破万亿合同量。公司2021年1-9 月新签合同额同比快速添加，2021 年3 季度公司新签合同额算计2620 亿元，同比添加11.1%，9 月当月新签合同额为三季度最高，为913.4 亿元。公司在2020 年初次跻身新签合同万亿沙龙，本年有望持续打破万亿合同量，足够的项目储藏支撑公司不断生长，为公司未来成绩添加供给确保。

  多元开展增强归纳性工程承揽竞赛力，事务在广东强力拓宽。公司作为全球冶金巨子，凭仗多元化事务才能及全工业链优势，在多个归纳性项目中拔得头筹。9 月公司新签严重工程承揽合同中金额坐落前二的合同均为归纳性工程，工程内容触及市政根底设施、公共服务配套、河道归纳治理、水系整治以及景象美化的出资、勘测规划、施工总承揽等多个方面，其间中冶城投、我国二冶、中冶赛迪及中冶沈勘联合签定的201.8 亿元湛江经开区东海岛工业园(扩园)项目是广东省要点战略项目，也是中冶集团在广东省首个超百亿元片区归纳开发项目；我国五冶牵头签定的152 亿元广东肇庆工业园区根底设施总承揽项目坐落粤港澳大湾区，项目中标及合同的签定为公司进一步扎根粤港澳大湾区商场打下了坚实根底。包含以上两个新签合同在内，公司9 月在广东接连新签3 个严重工程项目，金额算计达366.1 亿元，在广东商场的事务拓宽行之有效。

  资源开发事务持续向好，成绩添加持续超预期。公司资源开发事务坚持“快挖快卖”的出产运营指导方针，上半年资源事务已完成34.7 亿元的运营收入，算计赢利10.9 亿元。在产三大矿山储存量足够，加之或许的扩产计划及仍高位作业的镍、铜、锌、铅等有色金属价格，下半年有望助推公司成绩持续超预期添加。

  坚持盈余猜测和买入评级。咱们猜测2021-2023 年公司的EPS 为0.49/0.60/0.72 元，坚持买入评级和5.33 元的方针价不变。

  类别：公司 组织：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/刘若飞 日期：2021-10-17

  10 月13 日，公司发布公告，近来收到国家药品监督办理局核准签发的关于复方丹参滴丸的《药品弥补请求同意通知书》。

  糖网适应症终获批，丹滴商场潜力有望持续开释复方丹参滴丸于1993 年上市，是公司独家开发的首要用于防备和医治心血管疾病的现代立异复方中药，为国家医保目录种类、国家根本药物目录种类、国家基药贱价药品目录种类。

  公司于2008 年向国家食品药品监督办理局药品审评中心递送复方丹参滴丸添加糖尿病视网膜病变适应症的临床弥补请求，2009 年5 月取得临床试验批件，2019 年1 月向国家药监局提交添加糖尿病视网膜病变适应症的弥补请求。2021 年10 月13 日，公司公告，复方丹参滴丸取得国家药监局的《药品弥补请求同意通知书》，糖网适应症获批，新增适应症为：用于2 型糖尿病引起的Ⅰ期(轻度)、Ⅱ期(中度)非增殖性糖尿病视网膜病变气滞血瘀证所构成的的视物昏花、面色晦暗、眼底点片状出血，舌质紫暗或有瘀点瘀斑、脉涩或细涩。现在，复方丹参滴丸关于糖尿病视网膜病变适应症的医治已归入2020 版《我国2 型糖尿病防治攻略》。

  复方丹参滴丸为公司独家产品，多年来凭仗杰出的效果、立异的剂型和安稳的消费集体在商场占有率和单产品产销规划方面稳居同职业前列。依据 IQVIA 我国医院药品核算陈述MAT2020Q4 中成药用于缺血性心脏病商场口服用药排名，复方丹参滴丸商场份额为 14.6%，全国排名榜首。2020 年复方丹参滴丸的销量到达1.07 亿盒，同比削减10.14%，以28 元的中标价核算，复方丹参滴丸2020 年出售额约为30 亿。依据PDB 的数据库显现，2020 年样本医院复方丹参滴丸出售金额为2.0 亿元，同比下降2.3%，首要受途径库存整理影响。公司多年来活跃推进关于糖尿病并发症的医治，此次新适应症获批估计将有助于进一步翻开复方丹参滴丸商场空间。

  新适应症拓宽用药人群，糖尿病布局进一步安定公司经过“四位一体”的立异研制方法，聚集糖尿病以及并发症范畴的医治，在肠道、胰腺、肝脏、肌肉脂肪等各个器官组织不断加强立异产品布局，现在管线趋于完善。本次复方丹参滴丸的糖尿病视网膜病变适应症获批，使得公司在糖尿病及并发症医治方面的产品线布局得到进一步安定。

  糖尿病视网膜病变是糖尿病最常见的微血管并发症之一，一起也是现在首要的致盲性眼病。2015 至2017 年中华医学会内分泌学分会查询显现，我国18 岁及以上人群糖尿病患病率为11.2%。在糖尿病患者中，糖尿病视网膜病变患病率约为23%，其间，非增殖性糖尿病视网膜病变患者占糖尿病患者人数的19.1%，约为2000 万人。

  现有的医治计划及临床攻略显现，糖尿病视网膜病变存在未被满意的临床需求。跟着人口老龄化趋势加重和人们对糖尿病视网膜病变知道和医治理念的改动，能够预见国内糖尿病视网膜病变药物商场规划还将出现添加态势。

  除此之外，本次新增用于非增殖性糖尿病视网膜病变气滞血瘀证症状改进的丹滴单次用量及阶段周期均有所添加。依据复方丹参滴丸新版说明书内容，冠心病等心血管疾病的医治需求接连用药28 天，一阶段需10 丸*3 次*28 天=840 丸；而针对糖尿病性视网膜病变的医治则需求接连用药24 周，一阶段则需20 丸*3 次*24 周*7天=10080 丸，按每180 丸28 元的中标价核算，一阶段需1,568 元。假定公司的丹滴产品估计能够掩盖4%的方针人群，估计商场规划可达12.54 亿元。

  咱们以为，丹滴在糖网适应症和FDA 申报方面的开展有望持续推进稳健添加，估计公司20212023 年完成运营收入别离为77.50 亿元、84.31 亿元和92.44 亿元，归母净赢利别离为13.05 亿元、12.10 亿元和13.83 亿元，折合EPS(摊薄)别离为0.86 元/股、0.80 元/股和0.91 元/股，对应PE 别离为15.5x、16.7x 和14.6x，坚持买入评级。

  产品推行不达预期；产品降价危险(省际集采联盟导致产品降价超预期)、原资料及动力本钱提价危险等。

  证券之星估值剖析提示东方盛虹盈余才能一般，未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示恒逸石化盈余才能一般，未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示浪潮信息盈余才能杰出，未来营收生长性杰出。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示顺络电子盈余才能一般，未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示荣盛石化盈余才能杰出，未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示卓胜微盈余才能优异，未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示兴发集团盈余才能杰出，未来营收生长性一般。归纳根本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值剖析提示天士力盈余才能一般，未来营收生长性较差。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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